黃偉康 論盡股壇 人行按兵不動


昨日港股來一個即市反彈，已說過9月並非世界末日之時，所以暫時不談恒指。回到巴西「帶領」減息的問題上，其實巴西央行突然作出減息的行動，如果從通脹之角度分析，巴西可能是兵行險着，可是從維持經濟增 長的角度分析，巴西卻似乎是懸崖勒馬。可是其他新興國家又會否跟隨？投資者最關心的是中國人行的取向。
對於人行擴大存款準備金範圍，絕對是一個舊聞，想不通為何周一會成為市場拋售內銀股的一個藉口，當然市場的情緒有時很難捉摸，最重要是人行行動背後的意義。而上周我的結論是如果未來6個月，人行在總值逾8000億元人民幣的央行票據到期後不再重發，那麼擴大準備金範圍是不會對銀行帶來額外的資金壓力。當然，這還要看人行是否真的會如我所料，以央行票據抵銷擴大準備金範圍帶來的影響，可是有一點可以肯定的是人行正在觀望歐美央行之行動，作制定下一步策略。
如果以近日人行的言論分析，看不到人民幣減息的可能及空間，同時準備金亦似乎沒有下調的機會，可是如果參考過去一年人行之行動，就會發現短期人行亦不會調高息率，又或者提高準備金率，因為暫時看不到央行票據息率有異動，同時人行只是強調注意物價，但如果即將公布的CPI如市場預期回落至6.2%，人行似乎沒有一個強而有力的藉口，在短期內作出加息的行動。而且，只要大家比較一下去年至今年5月份，以及近兩個月人行的加息及上調準備金的步伐，就會發現人行已由出口術、改變政策強化銀行的資本，逐步代替以加息及上調準備金，調控內地的貸款及資金過剩之問題。
當然，人行改變策略，不代表人民幣今次加息周期已告一段落，反而由於今次中央的調控，較過去多次調控更具決心，而且持續性較之前明顯，所以相信人行應不會跟隨巴西作出減息的行動，反而人行的着眼點應該在聯儲局及歐洲央行的行動上。曾經多次指出，中央於2009年推出4萬億元人民幣的救市措施，以及於2009年允許內地銀行當年的新增貸款額，達到接近10萬億元人民幣的水平，並非一個合適的政策，同時看到一系統經濟過熱帶來的後遺症後，相信中央及人行都會先留意聯儲局及歐洲央行，一旦推出新的量化寬鬆貨幣政策時，到底市場會增加多少流動資金，以及屆時有多少熱錢會流入中國市場之中。
尤其是歐美的量化寬鬆貨幣政策能否增加市場對當地經濟復甦的信心，至今仍然是一個未知之數，所以有關資金極有可能再度流入新興市場，而中國亦有可能面對龐大的熱錢流入引發一系列的經濟過熱問題，所以我絕對贊成人行現時按兵不動的政策。不過，如果一旦發現熱錢沒有再度湧入中國的迹象，那麼人行亦應該在適當的時間，將準備金率下調，切勿矯枉過正。